金思宇/文

全国政协委员、上海证券交易所总经理蔡建春在近日全国政协经济界别小组讨论中掷地有声地提出：“要重点支持科技创新类与转型升级类企业的融资并购，尤其在科创板落实‘常态化上市、常态化融资、常态化并购’，推动上市融资与并购重组‘绿色通道’机制。”这一表述犹如一剂强心针，不仅精准呼应了政府工作报告对资本市场深化改革的战略部署，更深刻揭示了当前中国经济转型升级的核心密码——以资本力量为科技创新“插上翅膀”，以“三常态化”机制构建高质量发展的“新引擎”。这条“绿色通道”正成为科技企业跨越“死亡之谷”、实现裂变式增长的“黄金跑道”。

为何“三个常态化”是关键？

蔡建春强调的“三个常态化”，是一套破解科技型企业融资困局的“组合拳”，更是一场资本市场的“供给侧改革”。首先，常态化上市打破了传统资本市场的“盈利门槛”和“时间枷锁”，为硬科技企业开辟了“技术优先”的快速通道。 某半导体设备企业凭借“卡脖子”技术突破，从申报到上市仅用半年时间，如同“技术利剑”刺破资本市场的传统藩篱，迅速获得资金“弹药”扩大产能，成为行业“破局者”。证监会主席吴清近日在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，近年来一批创新企业高效完成IPO和并购重组，A股市场的科技叙事逻辑更加清晰和具象化，目前A股市场总市值超过110万亿元，沪深300成份股中战略性新兴产业占比已达45%，向新向优发展的动力不断集聚。其次，常态化融资构建了“资金补给线”，通过再融资、科创债、可转债等多元工具，助力企业跨越“研发投入高、回报周期长”的“达摩克利斯之剑”。数据显示，截至2026年3月6日，科创板共有604家上市公司，总市值达11.22万亿元，累计IPO募集资金总额超9600亿元，汇聚了新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、新能源等硬科技产业。资金如“创新血液”持续注入芯片、生物医药等领域的实验室与生产线，让科学家们不必为“五斗米折腰”，全心投入技术攻坚。最后，常态化并购则成为产业链整合的“战略指挥棒”，推动企业从“单打独斗”转向“集团作战”。三者环环相扣，形成“输血—造血—强体”的资本闭环，让科技企业从“蹒跚学步”加速迈向“星辰大海”。

数据与案例印证：资本市场的“科创引擎”已轰鸣启动

截至2026年2月底，科创板上市公司已达604家，其中389家公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，占比高达64%；65家公司被评为制造业“单项冠军”示范企业，合计（去重后）占板块公司总数的70%。集成电路领域公司总数达128家，占A股同类上市公司的“半壁江山”，涵盖上游芯片设计、中游晶圆代工及下游封装测试，形成上下游链条完整的发展格局；生物医药领域上市公司总数118家，重点覆盖肿瘤、自免、代谢等治疗领域，已成为美国、中国香港之外全球主要上市地。一组组数据勾勒出资本市场的“科创版图”：光伏逆变器龙头通过并购整合技术链，市占率从15%飙升到30%，在行业洗牌中“一骑绝尘”；某新能源电池企业借助常态化融资，连续三年研发投入增长超50%，其产品性能不仅比肩国际巨头，更在续航里程、安全性等关键指标上实现“中国定义”。

这里不得不提两个标志性案例。一是“并购整合”的典范：屹唐半导体。这家公司始于2016年对硅谷Mattson Technology的跨国并购，开创了中国资本并购国际半导体设备企业的先河。通过技术吸收与本土化研发，屹唐股份的干法去胶设备、快速热处理设备市场占有率均位居全球第二，并于2025年7月成功登陆科创板，开盘市值一度突破770亿，成为当年北京最大IPO。二是“亏损并购”的破冰：芯联集成。2024年“科创板八条”发布后，芯联集成迅速响应，拟以58.97亿元收购控股子公司芯联越州剩余股权。值得注意的是，交易双方均处于亏损状态，但监管层快速批复，释放出明确的政策信号——更看重技术壁垒（SiC MOSFET国产化）、产业协同与国家战略，而非短期盈利。从融资数据看，市场对科创板的认可度持续提升：截至2026年3月5日，科创板两融余额合计2884.34亿元，其中融资余额达2873.95亿元，300只个股融资余额环比增加，寒武纪以149.10亿元融资余额高居榜首，中芯国际、澜起科技分别以119.15亿元、66.52亿元紧随其后。这些案例与数据印证了“绿色通道”的魔力：资本不再是“坐等丰收”的旁观者，而是“陪跑创新”的合伙人，在实验室与生产线之间架起“资金立交桥”，在科技与产业之间构建“转化加速器”。正如蔡建春所言，这条通道让“技术突破有了‘加速器’，让投资者看到了‘新蓝海’”。

政策深意：以市场逻辑服务国家战略，为创新注入“制度动能”

蔡建春的建议直指中国经济转型升级的“阿喀琉斯之踵”——科技企业“融资难、融资贵”与产业升级“技术瓶颈”的双重困境。2026年政府工作报告明确提出“加强科技创新全链条全生命周期金融服务，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组‘绿色通道’机制”。其政策深意体现在两个维度：一方面，以市场化机制破解技术风险定价难题。 传统信贷体系对技术风险“望而却步”，而科创板通过“注册制+信息披露”制度，让市场成为技术价值的“定价之锚”。南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，科创板改革成效已初步显现，科创成长层的设立和第五套标准的重启，意味着市场对“未盈利”的包容度显著提升，形成了“研发投入—资本支持—产业突破”的正向激励。另一方面，以资本力量牵引产业升级“新赛道”。 当科创板成为“技术孵化器”，资本如同“智能导航仪”，自动流向高端制造、人工智能、量子信息等战略领域。目前，科创板已汇聚17家光伏企业、20家动力电池产业链公司，绿色经济发展势头良好。某地通过设立“科创并购基金”，撬动社会资本投向半导体产业，带动区域形成“材料—设备—芯片—应用”的全链条集群，演绎了“资本聚变”驱动“产业裂变”的生动实践。这种“政策引导市场、市场赋能创新”的模式，正是新时代国家治理的智慧体现。

投资者参与指南：把握机遇，智慧投资

在科创板“绿色通道”带来的历史性机遇面前，投资者如何有效参与并分享创新红利？以下建议可供参考：

1. 聚焦“硬科技”属性，锚定核心竞争力

优先选择拥有核心技术壁垒、高研发投入、清晰技术路线的企业。目前科创板604家上市公司中，集成电路领域128家、生物医药领域118家，形成了显著的产业集群效应。建议关注半导体设备、人工智能算法、创新药等“卡脖子”领域，或已实现技术突破、具备进口替代潜力的企业。例如，寒武纪（149.10亿元融资余额）、中芯国际（119.15亿元）等行业龙头持续获得资金追捧，反映出市场对核心技术的价值认可。避免追逐“概念股”，警惕“伪科技”包装。

2. 关注并购重组机会，挖掘产业链协同价值

常态化并购为投资者提供了新的获利路径。2026年以来，A股并购重组市场保持活跃，仅春节后沪深两市披露的并购重组相关公告就超20家。可重点关注两类标的：一是通过并购整合技术链、拓展应用场景的企业（如芯联集成合并芯联越州强化SiC产能）；二是被行业龙头并购的优质标的，其技术或资源整合后可能释放巨大价值。中芯国际发行股份购买中芯北方49%股权、泰凌微拟收购上海磐启微电子100%股权等案例，均体现了产业链协同整合的趋势。深入研究并购双方的战略协同性，评估整合后的市场潜力。

3. 构建风险与回报平衡的投资组合

科创板企业多处于成长期，高风险与高回报并存。建议采用 “核心+卫星”策略：以具备长期竞争力的行业龙头为核心持仓（如半导体领域的寒武纪、中芯国际，创新药领域的百济神州等），配置部分高成长潜力的早期企业作为“卫星”，通过分散投资控制风险。目前科创板有60家上市时未盈利企业，其中22家已实现“摘U”，这些企业的成长路径可为组合配置提供参考。

4. 善用特色估值方法，避免估值陷阱

由于许多科创企业处于亏损或微利状态，传统市盈率（PE）估值往往失效。可灵活运用市销率（PS）、PEG、动态PE等多元指标进行综合评估。例如，对于尚未盈利但营收高速增长的半导体企业，PS估值更具参考价值；对于生物医药企业，需关注其在研管线及未来市场空间。全国人大代表朱建弟建议，可参考纳斯达克“IPO+直接上市”双轨制，为纯技术驱动型企业增设“专利数量+研发团队背景”的替代性标准，投资者也可借鉴这一思路评估企业价值。

5. 保持长期投资视角，避免短期投机

科技企业的技术突破与商业化往往需要时间沉淀。历史数据表明，优质科创企业的价值通常在3-5年后显现。目前科创板已有22家上市时未盈利企业成功“摘U”，多家科创成长层企业发布2025年度业绩快报显示扭亏为盈。投资者需摒弃“追涨杀跌”思维，以陪伴企业成长的耐心持有，分享创新成果的长期复利。同时需正视残酷现实——高科技公司竞争激烈，只有少数龙头贡献主要涨幅。

6. 善用专业工具与机构，提升投资效率

可通过科创主题ETF、公募/私募科创基金等间接参与，借助专业机构的投研能力筛选标的。目前科创板指数体系日渐丰富，科创50ETF规模占比领先，是流动性最好的工具。从融资数据看，佰维存储（单日融资余额环比增24.05%）、亚虹医药（增31.98%）等个股获杠杆资金追捧，反映出市场对特定赛道的关注，但普通投资者通过专业机构参与更为稳妥。同时，关注再融资工具（如可转债）和并购配套融资产品，把握低成本参与企业成长的机会。

7. 警惕风险，设置安全边界

需关注技术落地风险（如研发失败）、市场竞争风险（如专利纠纷）、政策变化风险（如行业监管调整）。对高溢价并购需保持警惕，关注商誉减值风险。设置合理的止损点，避免过度集中投资于单一赛道或企业。南开大学金融发展研究院院长田利辉建议，要强化信息披露的深度，要求企业清晰披露技术壁垒、商业化路径及研发进展的关键节点，投资者应充分利用这些信息进行风险判断。

权威观点：给科技企业“开外挂”，给投资者“定心丸”

对于创业者而言，“三常态化”机制如同获得“创新外挂”：手握核心技术即可叩开资本市场大门，多元融资工具破解“资金饥渴”，并购整合助力快速“开疆拓土”。目前科创板604家上市公司中，64%为国家级专精特新“小巨人”，70%为“小巨人”或制造业单项冠军，充分体现了“技术优先”的上市导向。某科创企业创始人感慨：“过去是‘带着盈利报表找钱’，现在是‘拿着技术蓝图融资’，资本市场的逻辑变了，创新的底气足了！”对于投资者而言， 科创板严格的“硬科技”审核机制、动态信息披露要求，如同安装了“风险过滤器”，降低了“踩雷”风险；而长期持有具备核心竞争力的科技龙头企业，则可能获得“技术红利”带来的超额回报。一位资深投资人称：“在科创板投资，就像在‘创新赛道’押注种子选手，虽然过程充满挑战，但一旦押中‘技术独角兽’，回报将远超传统资产。”这种双向赋能的机制设计，让资本市场真正成为科技创新的“最佳合伙人”。北京大学博雅特聘教授田轩指出，600家科技企业集聚科创板，不仅能形成显著的产业集群效应，更能通过上下游协同创新加速科技成果转化，吸引更多资本、人才等要素向硬科技产业集中。

政策建议：打通“最后一公里”，筑牢“安全网”

为深化“绿色通道”机制，需在三个维度持续发力：一是在入口端优化审核机制，对“专精特新”企业设立“技术为核心”的灵活上市标准。全国人大代表朱建弟建议，可参考纳斯达克“IPO+直接上市”双轨制，为纯技术驱动型企业增设“专利数量+研发团队背景”的替代性标准。目前科创板已有60家上市时未盈利企业、9家特殊股权架构企业、7家红筹企业成功上市，制度包容性持续提升。二是在退出端完善“接力机制”，鼓励并购重组与私募股权基金接力，探索“S基金（二手份额基金）”等创新工具，避免企业过度依赖IPO退出，形成“资金循环的生态闭环”。2026年以来，中芯国际、泰凌微等科创板公司的并购重组获快速受理，释放出明确的政策信号。三是在风险端筑牢“安全堤坝”，严打“伪科技”企业包装上市，完善“科创属性”动态监测机制。田利辉建议建立“包容性”与“辨识度”并重的机制，强化信息披露深度，让市场在充分知情的前提下进行价值判断。同时畅通“退市通道”，对丧失创新能力的公司坚决“出清”，维护市场“纯净生态”。

结语：资本向新，未来可期——在“绿色通道”上书写创新史诗

蔡建春提出的“三常态化”方案，是资本市场服务国家创新战略的生动实践。当科创板604家“硬科技”企业汇聚成11.22万亿元市值的创新矩阵，当64%的专精特新“小巨人”在这里获得资本滋养，中国经济正锻造出更强的韧性“骨架”与更亮的创新“名片”。我们期待，在这片资本与科技交融的热土上，涌现出更多突破“卡脖子”技术的“硬核玩家”，孵化出改写行业规则的“未来独角兽”，书写高质量发展的“创新史诗”。这条“绿色通道”，终将成为中国科技企业腾飞的“云梯”，引领中国经济在创新浪潮中勇立潮头，驶向更辽阔的“星辰大海”。

作者金思宇系中国智库高级研究员、中国合作贸易企业协会数字经济专业委员会顾问、经济学家