金思宇（中国政策科学研究会特邀研究员，经济学家）

一、形势紧迫：投资下行呼唤政策加力

当前，我国经济运行面临内需不足的突出矛盾。国家统计局数据显示，2026年1—7月，全国固定资产投资（不含农户）260328亿元，同比下降6.7%，降幅较上半年的5.7%持续扩大。其中，第三产业投资下降9.5%，折射出服务业投资动能不足的深层问题。与此同时，民间固定资产投资同比下降9.4%，降幅比上月扩大0.9个百分点。消费与投资“双疲弱”态势明显，上半年GDP同比增长4.7%，虽处于全年预期目标区间，但结构性问题不容忽视。

中国智库高级研究员、经济学家金思宇此前分析指出，上半年GDP增速落在全年4.5%—5%的目标区间之内，但分季度看，一季度增长5.0%，二季度回落至4.3%——0.7个百分点的落差，折射出经济修复动能的边际衰减。更值得关注的是结构层面的“温差”：供给端规模以上工业增加值同比增长5.4%，生产端韧性延续；需求端社会消费品零售总额仅增长1.3%，投资持续下行。中国首席经济学家论坛理事长连平也表示，上半年在出口强劲增长、工业加快回升等积极因素推动下，我国有效应对了内外部环境多重考验，但消费、投资等部分经济数据有所波动，扩大内需仍要加力。民生银行首席经济学家温彬进一步指出，从4月会议的“要用好用足宏观政策”到7月会议的“宏观政策要发力提效”，措辞变化意味着政策需要“强度提升和增量储备”。

正是在这一背景下，国家发改委半个月内密集召开6次稳投资相关会议——从8月14日部署新型政策性金融工具投放，到8月19日研究“六张网”协调机制，再到8月20日推进“两重”建设、召开民营企业座谈会，最终于8月28日联合多部门召开全国投资工作推进会议。政策链条环环相扣、层层加码，释放出强烈的稳投资信号。正如金思宇所指出的，从4月政治局会议“要用好用足宏观政策”到7月会议“充分发挥存量政策效能、及时谋划出台务实管用的增量政策”，措辞变化背后释放的是政策层“该出手时就出手”的明确信号。在他看来，存量政策和增量政策需发挥集成效应，当前宏观政策协同发力的确定性较高。

二、政策支撑：多工具协同发力稳投资

面对投资持续下行的压力，中央打出了超长期特别国债、地方政府专项债券、新型政策性金融工具等政策“组合拳”。

超长期特别国债加速落地。 2026年我国共安排1.3万亿元超长期特别国债，重点用于“两重”“两新”建设。1—8月累计发行9720亿元，发行进度已达75%，还有3280亿元额度有待释放。其中，8000亿元“两重”资金已全部下达，支持1417个重点领域重大项目建设。

专项债券发行使用提速。 截至8月5日，全国已发行2026年新增专项债券24239亿元，发行进度达到55%。从专项债资金投向来看，27%投向市政和产业园区基础设施，19%投向交通基础设施。2026年全年安排4.4万亿元新增专项债，还有约2万亿元额度有待释放。

新型政策性金融工具规模扩大。 2026年新型政策性金融工具总规模达8000亿元，较上年增加3000亿元。与去年不同的是，今年财政对符合条件的工具资金给予贴息，投向布局上突出强调对民间投资、产业类项目的重点支持。财政部等三部门近日印发通知，明确自8月1日起扩大贴息范围。中央财经大学财税学院教授白彦锋表示，作为准财政金融工具，新型政策性金融工具兼具政策性和市场化运作特征，核心用途是补充重大项目资本金、撬动社会资本参与。粤开证券首席经济学家罗志恒指出，该工具投向进一步拓宽，在保留传统基建与民生短板领域的基础上，明确向数字经济、人工智能、低空经济、商业航天等新兴产业倾斜。

中信证券首席经济学家明明认为，7月会议不仅提及存量政策效用的发挥，也表明后续会基于实际情况谋划“务实管用”的增量政策工具，在此基础上重新提及“加大逆周期调节”，下一阶段宏观政策协同发力的确定性较高。东方金诚首席经济学家王青预计，未来政策节奏将呈现清晰的“两步走”格局——存量政策加速落地先行，增量政策相机跟上。

三、数据支撑：国企担重任，民企是关键变量

从投资主体结构看，国有经济发挥了“压舱石”作用，而民间投资仍是制约投资企稳的关键变量。

国有企业投资保持韧性。 一季度，中央企业完成固定资产投资1.05万亿元，同比增长23.5%。上半年，中央企业固定资产投资同比增长4.5%，实现利润总额1.4万亿元。国有企业在“两重”“六张网”等重大项目建设中承担了主力军作用。

民间投资信心有待修复。 民间投资占全部投资近一半，但1—7月同比下降9.4%。金融街证券首席经济学家张一分析认为，民间投资偏弱是地产拖累与非地产行业盈利预期不足共同作用的结果，其中民间制造业投资同比下降3.2%，反映企业扩产、设备更新和产业升级意愿整体偏谨慎。东方金诚首席宏观分析师王青表示，7月份企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，1.5个百分点的贴息幅度能够显著降低中小微民营企业融资成本。财政部最新数据显示，1至7月，4项促投资政策累计支持民间投资约1.51万亿元。

“今年以来民间投资出现波动，亟需政策托举。”罗志恒表示。张一进一步指出，随着“六张网”建设等项目载体和8000亿元新型政策性金融工具等资金工具在下半年逐步落地见效，制约民间投资修复的项目供给、融资约束两大核心短板将持续缓解，民间投资回暖的基础条件有望持续夯实。

四、投资重点：“两重”与“六张网”双轮驱动

本轮稳投资的核心逻辑不是“大水漫灌”，而是以结构性有效投资对冲总量下行压力。正如中诚信国际研究院院长袁海霞所指出的，后续稳投资的核心逻辑将转向存量提质、增量育新、安全托底协同发力。

“两重”建设筑牢安全与发展底座。 2026年“两重”建设重点投向科技创新、长江流域生态保护修复、城市地下管网、重大水利工程等领域。8000亿元“两重”资金已全部下达，民生银行首席经济学家温彬注意到，2026年项目数量较2025年有所减少，但单个项目平均资金强度更高，且更早下达。

“六张网”打开中长期投资空间。 “六张网”——水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网——是扩大有效投资的重要发力点。国家发展改革委国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任、研究员肖宏伟向记者表示，“六张网”年度投资规模超7万亿元，资金体量庞大、建设周期较长。据测算，“十五五”时期新型电网拟投资超5万亿元，地下管网拟投资约5万亿元，算力网建设将新增直接投资4万亿元，国家水网建设投资将超6万亿元。有机构预估，“十五五”期间“六张网”总投资规模有望达到26.9万亿元，乘数效应可达52万亿元。

值得特别关注的是，“六张网”并非各自为战。肖宏伟表示，推进“六张网”建设绝非简单的基础设施建设叠加，而是兼具多重深意的系统布局。他用三个“融”字概括其内在机理——算电融合、算网融合、多网融合。“六张网”正推动基础设施从“各自建网”向“协同组网”转变。国家发改委已研究建立算力网、新型电网、新一代通信网“2+3+N”协调机制，加大统筹力度，形成工作合力。

国家发展改革委市场与价格研究所原所长杨宜勇则从更深层次指出，“六张网”要解决的不是“修修补补”的问题，而是从根本上重塑中国经济增长的逻辑——既要解决“眼下怎么稳”的问题，更要回答“未来靠什么进”的问题。传统基建的乘数效应约1.5倍，而“六张网”可达2倍左右。“六张网”的战略价值恰恰在于“打通分化”，它不是“撒钱式修复”，而是通过基础设施网络的空间重构，为均衡发展铺就物理底座。肖宏伟也强调，“六张网”既是扩内需、稳增长的“压舱石”，更是培育新质生产力、塑造未来竞争优势的“发动机”。

激活民间投资是“关键一招”。 8月28日全国投资工作推进会议明确提出，抓紧推出一批吸引民营企业参与的重大项目。支持民营企业参与基础设施REITs发行、PPP新机制项目建设运营，建立健全民营企业问题反馈和协调解决机制。

财政金融协同方面，中央财政专门安排1000亿元财政金融协同促内需一揽子6项政策，其中4项定向支持民间投资。中国首席经济学家论坛成员庞溟认为，通过扩大贴息范围和适当提高额度，可以直接降低民间资本在设备更新和技术改造中的资金使用成本，缓解企业因利润承压而产生的投资观望情绪。人民银行设立1万亿元民营企业再贷款。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟指出，一揽子政策在财政端“增信、降本、补短板”，运用财政资金作为杠杆，通过系统性设计撬动各类资源支持，更大力度促进民间投资、科技创新、设备更新和消费扩容等关键领域发展。

五、底线思维：确保投资实效与风险可控

会议强调，要统筹发展和安全，坚持极限思维、底线思维。具体体现在三个层面：

资金监管从严。 严格执行资金监管，保障资金及时支付。北京国家会计学院副院长李旭红认为，加快财政支出和债券资金使用，本质上是打通资金、项目和需求之间的传导链条——财政资金早落地、项目早实施，就能更快形成实物工作量。

项目管理从实。 加快推进“十五五”规划重大工程项目实施。按照“实施一批、前期一批、储备一批、谋划一批”的要求加强项目谋划储备。董煜在分析新形势下投资工作时指出，上半年工作重点主要集中在项目立项审批、资金落实等前期准备环节，进入三季度后重大项目将陆续转入施工建设高峰期，整体投资形势有望逐步改善。

风险防控从紧。 坚决防止低效无效投资，让每一分钱都花在刀刃上。袁海霞建议，后续可根据经济形势适时适度盘活专项债结存限额、增发超长期特别国债等。财政部预算司相关负责人也表示，将加强财政科学管理，加大财政资源和预算统筹力度，深化零基预算改革。

六、前景展望：积极因素正在累积

总体来看，当前政策信号非常明确：以结构性有效投资对冲总量下行压力，以“两重”和“六张网”为主攻方向，以国企带动和民间投资激活为双轮驱动，以资金监管和风险防控为底线约束。

从资金面看，8000亿元新型政策性金融工具资金落地后，将对固定资产投资增速有较强的拉动效应；1.3万亿元超长期特别国债中还有3280亿元额度有待释放；4.4万亿元新增专项债中还有约2万亿元待发行。东方金诚首席宏观分析师王青预计，根据以往的实际撬动效果，结合今年新型政策性金融工具进一步优化，叠加其他扩投资政策进一步发力，将有效带动全年投资基本实现止跌回稳。

从战略全局看，本轮投资不仅关乎短期稳增长，更关乎“十五五”开局成色和中长期发展动能的培育。正如金思宇此前所强调的，2026年作为“十五五”规划的开局之年，政策思路正从“补项目”转向“补居民”，通过直接增强消费底气来夯实内需基础。全国投资工作推进会议也指出，要深入挖掘科技创新、产业升级、城市更新、新型基础设施等方面的投资空间，最大限度激发和释放投资潜力。可以预见，随着各项政策持续发力、重大项目加快落地，投资增速有望在年底前逐步企稳回升，为经济高质量发展筑牢坚实基础。

作者金思宇系中国政策科学研究会特邀研究员、经济学家